摘要：风险投资机制对我国中小企业特别是高新技术企业的发展起到了举足轻重的作用。由于经济、金融发展情况的限制，风险投资在我国发展与西方发达国家相比，进程缓慢、差距较大。所以要适当借鉴国外先进经验，并结合自身特点发展我国的风险投资业。
关键词：风险投资；高新技术产业；投资主体；退出机制
凡是以高技术与知识为基础，生产与经营技术密集的创新产品或服务的投资，都可视为风险投资。它是由专业人才管理下的投资中介向具有潜能的高新技术企业投入风险资本的过程，也是协调风险投资家、技术专家、投资者的关系，共享利益、共担风险的一种投资机制。
一、我国风险投资业的发展现状
随着经济的发展，我国的风险投资从无到有，从散乱无序到逐步规范，已经有了很大的发展。
（一）本土已经形成了一定规模的风险投资公司群体
1985年，由国家投资、用以支持高新技术创业发展为初衷的中国第一家风险投资公司——中国高新技术创业投资公司（简称中创公司）成立。随后其在一些较为发达的省、市也开始试着成立各种风险投资公司，其资本金也大多由当地政府机关提供。其中规模较大的有：上海市信息投资股份有限公司、深圳高新技术产业投资服务公司等。
（二）风险投资在我国部分地区发展迅速
1997年9月，深圳市政府正式宣布组建深圳市科技风险投资顾问公司；北京市政府推出了各项改革用以推动首都高新技术产业化发展；上海建立了目前国内规模最大、影响力最强的上海技术产权交易所，极大地推动了上海高新技术成果产业化的进程。
（三）大量海外风险资本快速进入我国
随着我国对外开放步伐的不断加快，一些海外风险资本正大量进入我国。1992年，美国太平洋技术风险投资基金在我国成立，这是美国国际数据集团投资成立的中国第一项风险投资基金，成立伊始就分别在北京、上海和广州设立分公司。华平投资、INTEL投资、华登国际、日本软银亚洲信息基础设施基金等也纷纷进入中国，2005年凯雷投资、新加坡淡马投资等著名外资风险投资基金也接踵而至。
二、我国风险投资发展中存在的主要问题
目前，中国的风险投资公司虽然已具有相当的数量，但由于其在中国的发展历史比较短，所以我国风险投资无论在实践上还是在理论上均存在许多问题。
（一）投资主体单一，资金渠道狭窄，资金缺口大
投资主体是风险资本的提供者，我国风险投资公司的资金来源，政府和银行资金大约占70％，这一比例大大超过美国等发达国家。居民的储蓄存款很少用到风险投资领域，保险基金、养老基金和其他民间资金等进入风险投资领域的渠道和运作机制尚未建立。据统计，2005年末全国拥有风险投资公司近200家，风险投资资金仅有154亿元，实际项目投入只有36亿元，这一规模仅是科学技术成果转化所需资金的5％。同时单个风险资本规模偏小，一般只有几千万元有些只有几百万元，很难支撑大型科技项目，不能满足科技成果转化的资金需要。
（二）退出机制不健全
投资退出是风险投资正常运转的关键环节，风险投资的成功与否最终取决于资本退回的成功与否。目前我国退出机制的缺陷主要表现在：一是，证券市场不健全。我国证券市场成立时间不长，配套机制不完善，主板市场存在许多不规范的地方，二板市场仍在酝酿之中，无法解决风险投资的出口问题。二是，产权交易市场不完善。产权评估和产权交易市场不发达，企业尚未成为技术进步的主体，高新技术企业不能自由地转换产权，成为风险投资运行中的障碍。
（三）缺乏相应的法律法规，知识产权保护乏力
《风险投资基金法》、《风险投资公司法》尚在制定中。过去制定的《公司法》、《合伙企业法》和《专利法》等法规未考虑风险投资的运作特点，也未能给风险投资提供必要的法律保障。一项技术开发成功，在短期内就出现许多仿冒者争夺市场，由于仿冒者不承担前期开发费用，其成本低于原技术开发者，使开发者处于竞争劣势。
（四）缺乏高素质专业人才，运作不够规范
我国风险投资才刚刚起步，缺乏具有相应科技知识、管理经验、懂金融投资的复合型风险投资人才。风险投资基金大部分来源于政府，通过政府对风险投资公司进行管理运作，出资人与管理人一体化，监控机制不完备，资金运作者和政府官员双重身份，使其对投资缺乏责任感，容易出现行政干预。
三、我国发展风险投资的对策
我国风险投资要想进入良性快速的发展轨道，必然要求相关部门努力出台措施，以塑造良好的发展环境，建立完善的风险投资运行机制。
（一）实现投资主体多元化
实现风险投资主体多元化是我们首先要努力的目标，可从以下几方面考虑：
第一，吸收财政资金，鼓励金融机构加入风险投资。政府一般直接投入资金或者提供融资担保，其目的是用较少的资金带动全社会的风险投资，为高新技术产业的发展创造一个良好的政策扶植环境，积极拓展筹措风险资金的渠道。我国应该积极引导保险资金进入风险投资领域，建立信用担保基金，为银行向高科技产业进行风险投资提供担保，以促进银行进入风险投资领域。适度放宽养老保险基金可以进入的领域，允许养老保险基金进入风险资本市场。
第二，鼓励企业加大风险投资，吸引国外风险资本投资。众多上市公司的投资积累效应会极大地丰富风险资本的来源，企业不断增加的留存资金是形成风险投资稳定而可靠的资金来源。中国企业进入海外资本市场，对缓解我国风险资本来源短缺发挥作用；对于加快国内企业在财务、审计等方面与国际接轨，增强企业透明度等很有好处；国外资本进入中国企业，从而把国内企业的利益与投资商的利益结合在一起，帮助国内企业扩大国外市场。
第三，建立风险投资基金，引导社会公众进行风险投资。风险投资基金是风险投资企业资本来源的一种重要形式。投入基金直接形成公司资本，将来可按出资比例分享利润，也可通过资产重组，以产权交易或组建上市公司等方式在资本市场上出让股权，整体溢价收回投资。对于资金实力雄厚的个人，允许开办私人风险投资公司，按公司的运行方式进行风险投资活动；普通居民可以通过购买风险投资公司发行的股票或债券等方式进行风险投资；个人直接以合伙人名义入股风险投资企业。
（二）建立完善的退出机制
时机成熟时，风险投资公司便通过适合的方式，从风险企业撤回增值后的资金，再投资于其他项目。发达国家风险投资的退出一般采取三种方式：
第一，首次公开发行。首次公开发行又称公开上市，是指将风险企业股票第一次向一般公众发行。风险企业必须经营状况良好、财务结构健全且具有继续成长的潜力，并符合政策、法律对上市公司的规定。通过公开发行股票，风险投资公司将持有的股票在公开市场上抛售，收回投资和收益。对于风险资本，公开上市通常是最佳的退出方式。
第二，股份转让或股票回购。股份转让又称企业购并，即风险投资公司将所持股份转让给其他投资者，或是风险企业被其他企业兼并。股份回购是当风险企业发展到相当阶段时，风险企业的创业者自己出钱将风险投资者所持有的股份收回。在现有条件下，企业的收购兼并是我国刚起步的风险投资最主要的退出方式，国内企业回购股权的事例尚不多见。
第三，清算或破产。风险投资家一旦确认风险企业失去了发展的可能性或者成长太慢，不能带来预期高额回报，就会果断地撤出，将能收回的资金用于下一个投资循环。从风险投资业发达的国家来看，有60％以上的风险投资是通过上市以外途径退出的。其中主要以收购兼并的方式来完成风险资本退出。完善高科技企业的购并市场，取消股份回购的限制，对建立风险投资的退出机制十分必要。积极创造条件，尽快设立二板市场，才是发展我国风险投资事业的根本之路。
（三）完善风险投资法律法规
政府必须加强风险投资立法，研究制定风险投资法及其具体实施细则,规范风险投资机构的组织形式、作程序、内控制度和退出机制等，切实有效地调整风险投资行为及其法律关系，为风险投资的正常运作提供必要的政策法律保障，对知识产权的归属、使用、收益等作出明确规定，维护风险投资者的合法权益，发挥其从事风险投资创业者的积极性。
（四）培养高素质的风险投资人才
通过组织专业知识培训，尽快培养大批既懂金融、证券、投资，又懂财务、管理、法律的复合型风险投资人才；制定优惠政策，提供人力资源优化配置机制，为人才合理流动创造必要条件；通过招聘或国际交流，引进风险投资专家，弥补国内人才的不足，改善人才缺乏状况；创造有利于风险投资人才成长的环境，建立激励机制，鼓励高层次科技与经济管理人才投身于风险投资事业中来。
（五）建立风险投资咨询公司等中介服务机构
建立风险投资咨询管理公司,可为国内外投资者评估与推荐投资项目,并接受投资者的委托进行项目管理。投资者可听取投资咨询管理公司对项目筛选、评估、建立等方面的建议后进行出资,以减少营运风险,提高投资决策的科学性。在我国建立风险投资咨询管理公司，不仅能起到中介服务作用,而且可受出资人委托与创业者进行谈判,并对所成立的风险企业进行管理。
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（作者单位：江苏省苏北人民医院财务处）