摘要：金融监理改革应以创造经济成长的制度为目标。文章对发达国家应对全球金融海啸实行的各种金融改革计划及其影响进行分析，得出以下结论：金融监理新趋势将从顺景气循环转为缓和景气循环；从银行信息高度保密年代转为全球联合反制租税不合作国家年代；从限制监理范畴转为金融体系均需受到审慎监理。
关键词：金融海啸；金融监理改革；公司治理；风险管理
金融海啸发生在2008年，源于美国，波及全球。严重阻碍了实体经济成长的速度、增加失业率。因此，由全球国家通过对话与合作共同解决，先确立了加强全球合作改革金融市场的共通原则及工作重点，并继续讨论相关方案。
一、金融海啸的发生
（一）全球面
因为全球经济不平衡与全球储蓄过剩。全球经济不平衡主要因为美国长期大幅贸易逆差对应了中国及产油国等外贸顺差；全球储蓄过剩则因美元为多数国家外汇存底之主要货币，且外债多以美元计价，使美国财政赤字不受全球收支条件限制，并延缓美国经济调整时间。
（二）金融机构面
与公司治理、风险管理及人性贪婪等有关，包括了银行及非银行房贷机构授信作业草率、保险机构过度涉入信用衍生性金融商品之保证业务、金融机构高度运用财务杠杆，扩大金融体系风险。
（三）金融市场面
贷款后证券化模式盛行，减少创始机构及发行机构监督借户信用的诱因；金融创新商品在不透明的店头市场进行交易；“影子银行”（ShadowBankingorParallelBanking）未纳入严谨监管范围；美国政府赞助机构（GSEs）加入高风险投资行列；信用评等机构对证券化商品之评估有欠严谨；公平价值会计强制揭露金融资产损失，造成上市公司股价大幅滑落；BaselII之风险管理规范加重景气循环。
（四）金融监理体制面
多头金融监理体系存在监理漏洞；金融机构未严格监理；金融监理忽略总合或系统风险。发达国家政府对银行太大而不能倒（toobigtofail）之隐性保证，让银行产生道德风险。美国金融界对美国政府及国会有强大之游说影响力，以形成对其有利之政策。
二、美国金融监理改革
美国财政部于2009年6月17日公布了金融监理改革计划，其中制定了五大目标，即：强化金融监理；全面监理金融市场；保护消费者与投资人；赋予政府处理金融危机之必要职权与工具与提高国际监管标准并加强国际合作。
（一）强化金融监理
设立金融服务监督委员会（FinancialServicesOversightCouncil，FSOC）；对所有大型且相互关联性之金控公司执行高度合并监理；加强银行与银行控股公司之资本水平及其它审慎作业标准，消除银行监理漏洞；废止证券交易委员会（SecuritiesandExchangeCommission;SEC）对投资银行等控股公司之合并监理权责，并将前述权责移转给美国联准会（Fed）。要求对冲基金与其它私募基金资产规模超过一定门坎时，须向SEC注册登记；降低货币市场共同基金（MoneyMarketMutualFunds,MMFs）易遭大额赎回压力之可能性；强化保险业监理，决定政府赞助机构未来角色。
（二）全面监理金融市场
加强对证券化市场的监理，规定证券化商品之创始机构或发行机构应对其证券化商品信用保险持有相当比重的信用风险部位。
（三）保护消费者与投资人
创设消费者金融保护局（ConsumerFinancialProtectionAgency,CFPA）；CFPA是唯一负责消费者金融保护之联邦独立机关；CFPA管辖范围扩及原本不受金融监督的其它公司，并具有监理与执行之权；消费者保护原则：透明、简易、公平及普及性。强化投资人保障。责成SEC在既有权限基础上，研修现代化行政管理架构，提升投资人保障的能力；并创设消费金融协调委员会（FinancialConsumerCoordinatingCouncil），由SEC、CFTC、司法部、CFPA及其它州或联邦政府等机关首长组成），至少每季召开一次会议检讨金融方面的消费者保护议题；此外，修法将SEC辖下新设立的投资人顾问委员会（InvestorAdvisoryCommittee）改为常设机关。
（四）赋予政府处理金融危机之必要职权与工具
参酌FDIC运作模式，对问题银行控股公司，建立特别处理机制，财政部为决策机关。该机制由财政部启动，惟若问题金融机构之最大子公司为证券经纪自营商或证券公司，则毋须经FDIC董事会同意，但须取得SEC2/3以上委员同意。财政部经取得Fed理事会、FDIC或SEC董事会2/3以上成员书面同意，呈报总统核准后，即被赋予启动该机制之裁量权。财政部对问题经纪自营商或证券公司，有权指定SEC为接管人或清理人。
（五）提高国际监管标准并加强国际合作
协调各国对下述措施达成共识：提升自有资本适足率的计提标准；改善全球金融市场的监理；加强监督大型国际性金融机构；改革金融危机之预防与处理机制；强化金融稳定委员会功能；加强审慎作业规范之订定；扩大监管范围；引进较佳之薪酬实务规范；订定较严格之洗钱防制及打击恐怖活动融资法规；改善会计准则；强化对信评公司的监督。
三、欧盟国家金融监理改革
第一，英国财政部长2008年10月要求金融监管局（FSA）局长AdairTurner，对防范金融危机所需地金融体制变革进行检讨，即所谓透纳评论报告（TurnerReview）。英国财政部另于2009年7月8日发布金融市场改革计划。2009年2月修正银行法，建立常态性问题金融机构特别处理机制（SpecialResolutionRegime,SRR）。
透纳评论报告建议摘要如下：资本适足性、会计处理及流动性；金融监理之机构及区域涵盖范围；存款保险；问题银行处理；信用评等机构管理；银行薪酬制度；信用违约交换（CDS）市场之基础设施；总体审慎分析；FSA监理方法；金融机构风险管理与内部治理；传统银行与投资银行；全球性跨国银行；欧洲跨国银行。
第二，欧盟执行委员会（EuropeanCommission,EC）2009年9月23日公布强化欧洲金融监理之立法提案，建议创设“欧洲系统风险委员会”（EuropeanSystemicRiskBoard,ESRB），及欧洲金融监理机关体系（EuropeanSystemofFinancialSupervisors，ESFS）。
第三，巴塞尔银行监理委员会（The Basel Committeeon Banking Supervision，BCBS）。自2008年起积极检讨BaselII，增修风险管理与金融监理准则。强化银行监理几项措施：提升第一类资本之质量、一致性及透明度；采用杠杆比率，作为BaselII资本规范架构之补充工具；发布资金流动性（Funding Liquidity）之全球最低标准；除最低资本需求外，导入逆景气循环（Countercyclical）之资本缓冲架构；发布有关处理跨国银行倒闭引发系统风险之建议。BCBS央行总裁及监理主管小组另建议各国监理机关在其银行体系依前述措施提高资本水平与质量之过渡期间。
BaselII修正后主要内容，仍依循三大支柱：
第一支柱：最低资本需求。修正银行簿之复杂型资产证券化部位及资产负债表外暴险。要求银行强化证券化交易之信用分析，非单纯仰赖信评机构之信评结果。资产证券化部位采标准法者，合格流动性融资额度之信用转换系数（Credit Conversion Factor）由20％提高至50％。市场崩溃时始生效之流动性额度，取消其适用较低资本计提之规定。修正交易簿暴险。要求银行以涵盖重大金融危机时间数据，至少每周计算压力情境下之市场风险值，并计提额外资本。删除权益证券部位若符合流动性及充分分散性得适用4％较低资本计提率之规范，一律适用8％。
第二支柱：监理审查程序。修正重点之一是要求银行进行全机构之风险监督、风险管理及内部控制。建置业务别及涵盖全机构之适当管理信息系统。建立完整之内部控制机制，其范围应涵盖资产证券化、资产负债表外暴险、结构型信用交易及复杂型交易簿活动。
第三支柱：市场纪律。修正增加量化或质化之信息揭露内容。内部评估法（IAA）及资产担保商业本票流动性融资额度。再证券化之暴险。证券化暴险之评价方法。证券化暴险之导管（Pipeline）风险与仓储（Warehousing）风险。
第四，20国领袖高峰会于2008年11月全球金融危机渐趋恶化期间，在美国华盛顿集会。得出以下结论：强化金融市场透明度；加强审慎监理；提升金融市场诚信与竞争之公平性；加强国际合作。
20国领袖于2009年9月在美国匹兹堡召开会议，得出以下结论：建立强劲、永续、平衡之经济成长架构；强化国际金融监理体系；调整国际货币基金与世界银行决策结构。
四、结束语
未来金融监理改革之主要挑战，仍将面临美国国内阻力与发达国家间的岐见。
美国国内阻力：将面临金融商品单纯化不利金融创新；将房贷或其它债权包装成证券化商品之金融业者，须承担其中5％的信用风险；联准会职权扩张太大；店头市场衍生性金融商品纳入监理范围，恐影响金融机构营收；大型银行须负担银行税（BankingTax）；限制银行规模及自营交易，恐影响商业银行与投资银行。
发达国家间歧见：在于欧洲国家与美国之间所强调之重点不同，美国主张强化金融机构资本实力，欧洲如英国、法国及德国等联合呼吁限制银行高阶主管薪酬。因此，政府必须适当的介入，强化总体面的审慎法规和监理框架，并加强国际合作以消除监管套利，才能有效解决金融体系的顺景气循环问题。另外，本次G20领袖会议提出强化金融体系的各种行动方案，目的在于促进金融市场和制度面的韧性，并解决在自由市场下，企业无法单独解决的问题。
金融监理的新趋势已经形成，因此应关注最新金融监理准则之发展，并为有效因应，以确保全球国家所实行的各项金融监理措施，期望能发挥缓和景气循环的效果，成为促进经济成长和稳定的最佳方向。
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（作者单位：上海财经大学金融学院）