摘要：体育产业作为朝阳产业，将逐渐成为国民经济新的增长点，体育产业与资本市场的融合成为必然。文章分析了近五年来中国大陆体育产业投融资的基本研究状况，并在已有研究成果中发现研究空白点，以期为我国大陆体育产业投融资和今后的研究提供参考。
关键词：体育产业；资本；投融资
随着体育产业市场化、产业化和集团化的进程，体育产业资本化过程必将在我国出现和发展。被誉称为朝阳产业的体育产业，是当今世界各国最热门的产业之一，它对一个国家和地区的国民经济发展发挥着越来越重要的作用，并逐渐成为国民经济新的增长点。体育产业与资本市场走到了一起，它们的融合成为一种必然。本文以近五年内相关体育资本投融资的文章为主要对象，梳理了近年来中国大陆体育产业投融资的基本研究状况，以期为今后的研究提供参考。
一、体育产业资本市场投融资的内涵
资本市场是指期限在1年以上的中长期资金借贷市场，它包括股票市场和融资期限在1年以上的银行信贷市场、债券市场以及基金市场等。资本市场是市场高度发达的产物，它使资本具有流动性和安全性，是鼓励人们投资创业的最好办法。投资指投资主体为获得未来预期效益而将资金投入生产经营活动的过程。融资是企业的资金筹集，即获得投资所需要的资金的行为与过程。融资和投资紧密相连，互为因果，体现了产业发展过程中的资金供给和需求之间的矛盾。
体育产业资本市场投融资是指将体育产业相关的固定资本和流动资本、自有资本和借贷资本、股权资本和债权资本以及无形资本转变为可以经营的价值资本，通过资本市场的运营优化体育产业资源，以达到盘活体育产业资产存量为目的的一系列活动的总称。它是一种以追求最大利润或资本最大增值为目的，集金融、创新、科技管理与体育市场于一体的资金运作模式。
二、我国体育产业投融资环境分析
（一）体育产业投融资环境研究
目前我国已经形成了一个有相当规模的体育服务业专业市场，国内体育企、产业经营性机构2万多家，总投资超过2000亿元人民币，年营业额超过2600亿人民币。体育产业产值出现了快速增长的势头，部分发展成为国内知名的体育企业（如李宁），它们不仅具备了现代企业的形式和内涵，而且在融资能力和技术创新方面，甚至具备了参与国际竞争的能力。1998年体育股票“中体产业”上市，标志着我国体育产业全方位、多角度化体系的构成。我国社会投资办体育产业的形式发展很快，已涌现出一大批符合现代体育产业制度的体育俱乐部、企业和投资公司，但目前还面临许多困难：产业规模小，没有形成较系统的产业链；各俱乐部经营状况欠佳；许多大的项目均由外国经纪公司经营；各环节的法制建设不够完善；缺乏组织大型项目的运作经验；产业化和商业化运作人才严重匮乏。这些都是制约我国体育产业发展的瓶颈。
（二）我国体育产业资本市场投融资法律制度的现状分析
从体育产业资本市场投融资法律制度完善的角度来看，发达国家体育产业成功经验表明：以体育产业资本市场为基础形成的体育产业投融资体系正成为现代体育市场经济的核心。这种核心作用源于体育产业资本强大的资源配置功能。通过改善体育产业投融资转化机制，提高体育产业投融资的转化效率和全社会体育产业资本的流动性，整合传输复杂的体育市场经济信息，分散并转移体育市场经济体系的巨大风险，从而引导体育市场经济有序运行，促进国民经济的成长。我国与国外发达国家体育产业资本市场相比，缺乏完善的投融资法律制度。目前，我国还没有一部实质意义上的体育产业资本市场投融资方面的正规法规出台，因此急需制定一系列针对我国体育产业资本市场投资的基础性法律制度，对体育产业资本投资基金的发起与设立、募集与交易以及运作的全过程做出具体规定，使得体育产业资本市场投资在资金筹集、项目选择、知识产权保护等方面，以及政府对体育产业资本市场投融资的监管方面都有法可依。
三、我国体育产业市场化融资渠道的类型
（一）股权融资
证券市场股权融资是国外体育产业融资的重要方式。要快速发展我国的体育产业，解决发展过程中资金问题，需借鉴国外成功利用证券市场的经验和办法。目前深沪两市只有中体产业一家体育公司。由于上市资格的限制，主板股票市场能否帮助我国体育产业腾飞还不容乐观。但上市以后，通过市场的监督机制，企业行为得以规范，现代企业运营制度得以确立，从而实现体育产业真正产业化。
（二）债券融资
体育产业债券是体育企业依照法定程序发行、约定，在证券市场上公开发行、一定期限内还本付息的有价证券。企业发行债券融资有利于提高企业在社会上的知名度，加强社会对企业的监督，促进企业改善经营管理；体育债券筹资成本较低，资金使用期限较长，资金来源更加稳定。通过发行债券融资将是中国体育产业市场化融资的必然选择。
（三）基金融资
体育基金是伴随体育产业发展起来的带有行业色彩的准金融机构。它通过向社会公众和企业事业单位发行基金受益凭证，募集资金。开放性基金的受益凭证不上市，所以它既不会加剧股市资金供给不足的压力，又可避免在二级市场上被投机炒作，充分发挥其为体育产业融资、促进体育存量资产盘活和广泛开展资本营运的应有功能。
（四）贷款融资
国际商业银行贷款的提供方式有两种：一是小额贷款，由一家商业银行独自贷款；二是金额较大由几家甚至几十家商业银行组成银团贷款，又称“辛迪加贷款”。为分散贷款风险，数额较大的贷款大多采用后一种做法。20世纪60年代至20世纪 80年代初，这种贷款曾为国际上中、长期贷款融资的主要形式。
（五）赞助融资
体育赞助是一种新兴经济行为，其遵循市场经济的一般规律，以优化资源配置为目标，把企业和体育组织者或参与者连接起来，使两者现有资源进一步优化配置以达到双赢之目的。体育赞助不断被利用、完善，至今在体育市场上占据了相当重要的位置，加快了体育事业规范化、市场化的步伐。北京奥运会的成功举办就是得益于体育赞助的融资。
（六）彩票融资
体育彩票作为一种高效融资手段已为我国目前的体彩热所证明。西方人把体彩看成是“无痛税收、微笑纳税”。同样，我国的体彩也是潜力巨大。实践表明，发行专项体彩，如足球彩票，既有利于增加体育消费，也有利于增加投资，吸引社会游资，支持体育发展。
（七）BOT融资
BOT融资即“特许权融资”，是指国家或者地方政府部门通过特许权协议，授予签约方的外商投资企业承担公共性基础设施/产业项目的融资、建造、经营和维护；在特许期内，项目公司拥有投资建造设施的所有权，允许向设施使用者收取适当的费用，以回收项目投资、经营和维护成本并获得合理的回报；特许期满后，项目公司将设施无偿地移交给签约方的政府部门。
四、我国体育产业市场化融资存在的问题
（一）资本市场准入条件过高，限制过严
我国资本市场主要包括股票市场和债券市场。股票市场对股票发行主体有一系列严格的限制条件，如发行人必须是股份有限责任公司、发起人认购部分不少于人民币3000万元、发行股票前必须连续3年盈利等。目前我国体育产业的经营现状和盈利能力，无一达到上述条件。债券市场的发行条件比股票市场更为苛刻。因此，目前体育企业欲通过资本市场融资具有一定难度。
（二）各体育企业营业率低导致银行贷款融资困难
近年来，四大国有商业银行都不约而同地开始大规模的信贷战略调整，纷纷实行“集中有限资金支持优势产业、优质大客户和大项目”的“双大双优”战略。我国各体育产业由于盈利能力差、信用等级低，往往被视为高风险客户而不在上述战略内。且在金融危机以后，银行加强了对贷款的风险管理，压缩了风险资产的比重，普遍实行信贷责任终身制和追究制，不敢贸然给高风险的体育企业贷款。
（三）风险投资机制不建全
风险投资是资本融资的产物，资本条件下体育产业的多元融资是必定存在风险的。由于风险投资在我国起步较晚，与之相匹配的投资、运作和激励约束等机制尚未建立，制约了风险投资在我国体育行业的应用。目前我国各体育行业如俱乐部主要是依靠企业集团的风险投资来维持运转，但由于缺乏相应的退出机制，在一定程度上加大了企业集团风险投资的风险系数。
五、对策与展望
（一）有效引进体育产业的风险投资
由于我国企业在资本市场上的融资结构失衡，直接加大了企业债权融资的难度，股权融资就成为大多数企业直接融资的“独木桥”。由于我国对股票发行的规模管制较严，主板市场上市条件非常苛刻，二板市场尚未设立，一般体育企业上市难度大，因而难以从证券市场筹资，引进风险投资是一个可行方案。风险投资资金的来源一是民间资本，包括直接或间接利用体育产业获取的投资者，他们构成了体育企业的战略投资者；二是国家设立的体育发展基金，需国家政策扶持，如从体育彩票的发行收入中拨出一定比例投入体育发展基金；三是国外投资者。
（二）加强政府对体育产业多元融资机制建立的政策支持
政策风险是体育产业风险投资公司难以控制的因素，因此政府在宏观调控中应注意对它进行控制，从政策上加强对体育产业多元融资机制建立的支持，健全体育产业风险投资的金融法规体系。如：给予积极的税收优惠政策；放宽公司法中对体育产业风险投资公司的限制；允许体育股票期权的存在等，以此来激励民间体育产业风险投资主体的迅速壮大，并代替政府主导的体育产业风险投资。
（三）建立完善的、多渠道的体育产业融资体制
多渠道的资本市场投融资体制（如证券与股票、风险投资、基金、保险、银行贷款、资金信托、赞助以及彩票等）是推动我国体育产业发展的重要途径。要本着“多方投入，风险共担，利益共享”、“谁投资，谁收益”的市场化运作原则，充分发挥国内股份制商业银行、大中型企业和集团、科研院所、高校、外资等不同体育产业资本市场投融资主体的积极性，实现体育产业投融资渠道的多元化。
（四）建立有效的体育产业投融资撤出机制
顺畅的体育产业资本市场投融资撤出通道是有效吸引社会资金，促进我国体育产业资本市场投融资运作良性发展的保障。首先，在条件成熟时，尽快建立二板市场。目前我国大量民营或私人科技型中小体育企业快速发展，投资者对在资本市场上进行投资的认识不断加深，启动二板市场的条件更加成熟。其次，进一步建立和完善地区性的产权市场。通过产权市场，投资者可以购买体育企业和俱乐部的产权或股权获得所有权或股东地位，体育企业和俱乐部则融资到了资金来发展和推广新技术。另外，丰富和拓宽体育产业资本市场投融资退出渠道，还应鼓励非银行金融机构、上市公司、产业投资基金和其他公司及个人参与体育企业和体育俱乐部的购并活动；支持金融机构，中小体育企业信贷担保基金及其他种类担保机构对体育企业和体育俱乐部的股权回购活动等。
体育产业以其丰厚的回报和跨越国界的整合资源，已成为全球增长最快的投资热点。体育产业资本运营是一种复杂的社会经济现象，更多地体现了我国体育产业改革与发展的基本运作模式和发展方向。我国体育产业投融资方式开始进入资本市场化运作阶段，尚处于国际体育产业资本市场化发展过程的初期，其机遇与挑战并存，只有找准体育产业投融资发展的突破口，我国体育产业投融资发展才具有广阔的拓展空间。
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（作者单位：广西北部湾银行公司银行部）