我国外汇储备函数及其误差修正模型
王 琳
(中国海洋大学青岛学院,山东 青岛 266300)
摘 要：文章运用协整方法分析国内生产总值、居民消费价格指数以及汇率对我国外汇储备的影响,研究这些变量与外汇储备之间的长期均衡关系,给出我国外汇储备函数。然后建立用于描述由短期波动向长期均衡调整的误差修正模型。在此基础上分析了影响外汇储备变动的主要因素并给出结论。
关键词：计量经济学;外汇储备函数;协整分析;误差修正模型；中国
中图分类号：F832.22 文献标识码：A 文章编号：1007—6921(2008)01—0009—02
外汇储备是一个国家国民经济系统中的重要组成部分,它是一个国家经济实力的重要表现。一方面，适宜的外汇储备将有利于经济的发展。但在世界经济发展不平衡、汇率不稳定时,外汇储备的变动有可能成为加剧本币与外币之间不平衡的因素,对经济发展起消极作用。另一方面, 也需要从对内平衡入手，重点是“调投资、促消费、减顺差”。因此外汇储备的规模大小又与包括GDP、CPI在内的诸多宏观经济要素密切相关，它是影响我国宏观经济运行的一个重要因素。从数量上分析相关变量对外汇储备的影响,对宏观经济调控具有重要的现实意义。
1 模型的设定和数据
一般认为,影响外汇储备的基本因素是国际收支、进出口等，由于本文旨在分析外汇储备与国内生产总值水平、汇率水平和通货膨胀率的相互关系，因此根据近几年来我国经济发展的特征,将我国外汇储备函数设定为：
FRt=f(GDPt,CPIt, ERt,εt) (1)
其中,FRt为外汇储备总额, GDPt为国内生产总值,CPI为居民消费价格指数, ERt为当年平均汇率,εt为随机变量。
在应用计量经济学方法进行经济分析时,仅当时间序列数据平稳时,回归分析才有意义。否则将会产生伪回归问题,导致谬误的结论。因此,本文采用协整分析方法。所用数据为1985～2004年的年度数据,均引自《中国外汇管理局》有关数据。对国内生产总值GDP,我们用当年平均汇率及居民消费价格指数作了调整。对各变量取对数。用ln表示取对数,用Δ表示一阶差分。
2 单位根检验与协整分析
时间序列变量之间的协整关系研究是Engle与Granger首先提出的。这一方法论的基本思想是, 如果两个(或两个以上) 的时间序列变量(例如外汇储备总额与GDP、汇率、物价指数) 是非平稳的,但它们的某种线性组合却表现出平稳性,则这些变量之间存在长期稳定关系,即协整关系。在经济学意义上,这种协整关系便是经济变量之间的均衡关系。在检验外汇储备总额与GDP、汇率、CPI之间是否存在协整关系之前,必须检验每个变量自身是否为非平稳的,并且其一阶差分是否表现出平稳性。所有变量都一阶差分平稳是变量之间存在协整关系的必要条件。
2.1 单位根检验
直观上平稳时间序列将围绕其均值上下波动,并有向均值靠拢的趋势,而非平稳时间序列的统计规律随着时间的位移发生变化。若一个时间序列在一阶差分后变为平稳过程,则称其为单位根过程。本文用增广的Dickey Fuller检验(ADF检验)来对外汇储备总额ln FRt、国内生产总值ln GDPt、居民消费价格指数ln CPIt以及汇率lnERt作单位根检验。检验结果如表1所示。.gif)
注:检验形式( C , T , K) 分别表示用于单位根检验的模型中的常数项、时间趋势和滞后阶数。***表示显著水平为1%时ADF统计量的显著性。用AIC 和SC 确定滞后阶数。
由表1可知,所有变量均在1 %的显著水平下其一阶差分是平稳的，且DW值显示都不存在自相关。于是,进一步分析这些变量之间的协整关系。
2.2 协整分析
协整分析包括两个内容:对变量之间协整性的检验和协整向量的估计。本文采用两种方法来进行协整分析,即Engle-Granger两步法和Johansen 系统分析方法。
2.2.1 Engle-Granger两步法
用EG两步法作协整分析。首先对需要检验的变量用OLS 作普通回归获得残差序列,然后对残差序列进行单位根检验来判断变量之间是否存在协整关系。回归结果如表2所示。
对残差序列做单位根检验，ADF检验结果见表3。
由表3 知验统计量值=-5.008103<-4.2242(Mackinnon协整检验临界值,α=0.01)因此可认为估计残差序列为平稳序列，说明ln FRt、与ln GDPt、lnCPI t、ln ERt之间存在协整关系。令残差项为ECMt ,作AEG 回归,结果如表4所表示。
2.2.2 Johansen 系统分析方法
下面用Johansen 似然比检验来考察序列ln FRt与ln GDP t、ln CPIt、ln ERt之间的协整关系。这种方法是对整个系统用最大似然法进行估计,寻找出协整向量的数目和所对应的所有协整向量。4个变量的协整检验结果列于表5。(滞后阶数=3)
注:*分别表示在5 %的显著水平下拒绝零假设。括号内的数字是标准差。
检验结果表明在5%的显著水平下存在1个协整方程,选择最大特征根对应的向量作为外汇储备长期方程的系数。与用EG方法得到的协整系数相比,可以看出,两种方法估计出的协整系数较为接近。综合上述两种方法的估计结果,我们可以得出结论:外汇储备总额lnFRt与国内生产总值lnGDPt、居民消费价格lnCPIt、汇率ln ERt之间具有稳定的长期均衡关系。
3 Granger因果检验
Granger因果检验在考察序列x是否是序列y产生的原因时采用这样的方法：先估计当前的y值被其自身滞后期取值所解释的程度，然后验证通过引入序列x的滞后值是否可以提高y的被解释的程度。如果是，则序列x是y的格兰杰成因，此时x的滞后期系数具有统计显著性。一般的，还应考虑问题的另一方面，即序列y是否是x的格兰杰成因。
由表6可以看出，只有LNCPI与LNFR互为格兰杰原因，其他变量间均不存在此类关系。
注：**、*分别表示显著水平为5%和10%时F统计量的显著性。
4 结论
由表2、表5 所示的协整方程可知, 外汇储备与国内生产总值、居民消费价格、汇率之间存在长期的稳定的均衡关系。
分别地看，我国外汇储备和国内生产总值水平息息相关,国内生产总值水平越高,外汇储备总额也越高,其弹性系数为1.072725617。可见，我国近几年来外汇储备的快速增长，与我国国力的增强有密切的关系。
居民消费价格指数与外汇储备是正相关关系(其弹性系数很大，为4.224473597),这和理论分析也相符。居民消费价格指数作为通货膨胀的重要指标，当国内出现物价上涨的情况时，政府必然会采取投放本币、回收外币的方式增加外汇储备，分散风险。通货膨胀不断加剧,外汇储备同时也会增加,而且增幅相对增加。因此,外汇储备增长的主要原因是居民消费价格指数的提高。在国内经济方面，关键是要正确处理内需与外需的关系，努力扩大消费需求。名义汇率与外汇储备之间存在负相关关系,其弹性系为-0.6013605053,这也和理论解释相符。随着时代的前进，外汇储备的功能也不再拘泥于传统认为的满足进口、支付债务和平衡汇率。外汇储备的功能正在发生变化，这就使外汇储备对汇率变动缺乏敏感性,汇率对外汇储备的调节功能不是很强。
总之,近几年来我国外汇储备呈现出不断增长的趋势,影响其增长的主要因素是国内生产总值水平和居民消费价格指数。这也同吮说明调整国内供需平衡的重要性。但是除去“调投资、促消费、减顺差”等措施以外，在外汇管理方面，仍要继续深化外汇体制改革，有序拓宽资金流出渠道，大力发展外汇市场，严格外汇资金流入和结汇管理，加强外汇储备风险防范，统筹兼顾，加大国内和涉外经济政策调整的力度，为促进国际收支平衡创造条件；进一步完善人民币汇率形成机制，采取综合措施促进国际收支基本平衡进一步完善外债管理，抑制短期外债过快增长；加快外汇市场发展，鼓励银行金融产品创新，满足市场主体规避风险的需要，同时进一步完善人民币汇率形成机制，发挥市场供求在汇率形成中的基础性作用。只有双管齐下，才能做到事半功倍。
［参考文献］
［1］ 陆懋祖.高等时间序列经济计量学［M］.上海:上海人民出版社,1999.
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［3］ Engle R F , Granger C WJ . Cointegration and Error Correction :Representation ,Estimation and Testing［J］.Econometrica,1987,55(3).